Informe mensual de coyuntura macroeconómica
16 de marzo de 2026
Resumen
Actividad económica
En diciembre de 2025, el nivel de actividad creció un 1,8% respecto a noviembre, acumulando en el año un incremento de 4,4%. En la comparación interanual el aumento fue de 3,5%. Once de los quince sectores crecieron interanualmente, liderados por Agricultura, ganadería, caza y silvicultura.
El IPI manufacturero creció un 3,1% de manera mensual en enero. De manera interanual es la séptima caída consecutiva que experimenta la Industria. En enero el ISAC se mantuvo en los mismos niveles que durante diciembre de 2025.
En diciembre, la utilización de la capacidad instalada en la industria se ubicó en 53,8%, el nivel más bajo del año y de toda la actual gestión, consolidando el deterioro del sector industrial.
Precios, consumo e indicadores sociales
En febrero de 2026 la inflación mensual se ubicó en 2,9%, acumulando nueve meses consecutivos sin bajas. En la medición interanual el índice registró una suba de 33,1%. La canasta básica alimentaria continúa creciendo por encima del nivel general de precios en febrero (IPC: 2,9%), con una suba de 3,2%. La canasta básica total aumentó un 2,7%.
En diciembre, los salarios reales registrados volvieron a caer (-0,8%) y se mantienen por debajo de los niveles de noviembre de 2023 (-7,1%), con una contracción más marcada en el sector público (-17,0%). En cuanto al empleo, en noviembre de 2025, la población con trabajo registrado alcanzó los 12,8 millones de personas, cayendo un 0,1% respecto a octubre. Entre noviembre de 2023 y noviembre de 2025 el empleo registrado total cayó en 535.501 puestos.
Comercio exterior
En enero de 2026, la balanza comercial arrojó un superávit de USD 1.987 millones. Las exportaciones alcanzaron los USD 7.057 millones, lo que representó un incremento interanual de 19,3%, impulsado por el aumento de las manufacturas de origen industrial y los productos primarios. Las importaciones totalizaron los USD 5.070 millones, lo que implicó una caída interanual del 11,9%.
Monetario y financiero
Durante febrero y comienzos de marzo la dinámica macroeconómica estuvo marcada por una coordinación entre el Banco Central y el Tesoro: mientras el BCRA expandió pesos mediante la compra de divisas, el Tesoro mantuvo un sesgo contractivo a través del superávit fiscal y la absorción de liquidez en las licitaciones de deuda. Este esquema permitió sostener la estabilidad cambiaria y avanzar en la acumulación de reservas, aunque en un contexto de liquidez en pesos restringida y elevada volatilidad en las tasas de corto plazo. La estabilidad reciente del mercado cambiario continúa apoyándose en tasas reales elevadas y en el ingreso de flujos financieros que fortalecen la oferta de divisas.
Fiscal
En enero de 2026, el Sector Público Nacional (SPN) obtuvo un superávit primario de $3,1 billones y un superávit financiero de $1,1 billones. Los ingresos totales cayeron un 1,2% de manera interanual, mientras que el gasto primario lo hizo en un 0,7%.
ACTIVIDAD ECONÓMICA
Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE)
El nivel de actividad rebotó en el último mes debido al récord en la cosecha de trigo.
En el acumulado del año, el alza fue de 4,4%, luego de dos años consecutivos de caída. El dato de 2025 advierte una marcada disparidad en la performance de los diferentes sectores, con fuertes subas en minería, agricultura e intermediación financiera.
Gráfico I. Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE)
Variación interanual e índice (SE) base 2004=100
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC.
Diciembre 2025
-Variación mensual: 1,8%
-Variación interanual real: 3,5%
-Variación real acumulada: 4,4%
EMAE – Por sector de actividad
El incremento interanual en el nivel de actividad estuvo marcado por una fuerte heterogeneidad entre sectores.
Agricultura, ganadería, caza y silvicultura se destacó frente al resto debido a la histórica producción de trigo, tanto en volumen como en rinde promedio.
Sin embargo, la industria y el comercio (dos de los sectores más importantes de la economía) se contrajeron -3,9% y -1,3%, respectivamente.
Gráfico II. EMAE – Por sector de actividad
Variación real interanual
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC.
Diciembre 2025
-11 sectores crecieron interanualmente
Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI Manufacturero)
De manera interanual es la séptima caída consecutiva que experimenta la Industria, consolidándose como el sector más afectado.
Los mayores retrocesos respecto a enero de 2025, se concentraron en ramas sensibles para la inversión, el empleo y el entramado PyME: Maquinaria y equipo se desplomó un 20,2%; Vehículos automotores, carrocerías, remolques y autopartes un 25,7% y Prendas de vestir, cuero y calzado un 20,6%.
Gráfico III. Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI Manufacturero)
Variación interanual e índice (SE) base 2004=100.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC.
Enero 2026
-Variación mensual: 3,1%
-Variación interanual real: -3,2%
Índice Sintético de la Construcción Nacional (ISAC)
El dato de enero refleja una mejora moderada frente al mismo mes del año pasado, aunque evidencia que el rebote del sector comienza a perder impulso.
Adicionalmente, el avance moderado del ISAC no expresa una recuperación homogénea entre los insumos utilizados. Algunos segmentos vinculados a terminaciones, remodelaciones o nichos específicos muestran más movimiento que los materiales que suelen acompañar un ciclo expansivo más robusto y extendido.
Gráfico IV. Índice Sintético de la Construcción Nacional (ISAC)
Variación interanual e índice (SE) base 2004=100.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC.
Enero 2026
-Variación mensual: 0,0%
-Variación interanual real: 1,2%
Utilización de la Capacidad Instalada en la Industria (UCII)
En diciembre, la utilización de la capacidad instalada en la industria se ubicó en el nivel más bajo del año y de toda la actual gestión, consolidando el deterioro observado en los últimos meses.
Gráfico V. Utilización de la Capacidad Instalada en la Industria (UCII)
En porcentaje.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC.
Diciembre 2025
-UCII: 53,8%
-3,9 p.p. mensual
-2,9 p.p. interanual
UCII – Por sector de actividad
La baja utilización de la capacidad instalada es generalizada entre los sectores industriales.
Los sectores intensivos en empleo presentan los menores niveles de utilización, reflejando la debilidad del entramado industrial.
Gráfico VI. UCII – Por sector de actividad
En porcentaje.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC.
PRECIOS, CONSUMO E INDICADORES SOCIALES
Índice de Precios al Consumidor (IPC)
En febrero de 2026, la inflación mensual se ubicó en 2,9%, acumulando nueve meses consecutivos sin bajas. A nivel de categoría los precios regulados lideraron el incremento.
En la comparación interanual, el IPC se ubicó en 33,1%.
En el acumulado anual el índice registró un aumento de 5,9%.
Gráfico VII. Índice de Precios al Consumidor (IPC)
Variación mensual e interanual del Nivel General
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC.
2,9% inflación mensual- Febrero 2026
-Núcleo: 3,1%
-Regulaciones: 4,3%
-Estacionales: -1,3%
IPC – Por rubro
Entre los rubros más afectados por la suba de precios se destacó Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles (6,8%), producto del aumento de las tarifas de gas, agua y electricidad de la modificación del esquema de beneficiarios de tarifa con y sin subsidio.
La división Alimentos y bebidas no alcohólicas fue la que mayor incidencia tuvo en la variación mensual del nivel general, principalmente por la suba en el precio de la carne.
Gráfico VIII. IPC – Por rubro
Variación mensual.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC.
Febrero 2026
-4 rubros presentaron aumentos por encima del nivel general de precios
Canasta Básica Alimentaria y Canasta Básica Total
IPC: 2,9%
La canasta básica alimentaria continúa creciendo por encima del nivel general de precios.
Gráfico IX. Canasta Básica Alimentaria y Canasta Básica Total
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC.
CANASTA BÁSICA ALIMENTARIA*: $644.088
-Variación mensual: 3,2%
-Variación interanual: 37,6%
-Variación acumulada: 9,3%
CANASTA BÁSICA TOTAL*: $1.397.672
-Variación mensual: 2,7%
-Variación interanual: 31,1%
-Variación acumulada: 6,8%
*Hogar de 4 integrantes.
Ventas en supermercados
La leve suba respecto a diciembre de 2024 además advierte que la mayor parte del consumo en supermercados fue financiado con tarjeta de crédito.
En el acumulado del año las ventas se incrementaron un 2,0%, una pequeña recuperación tras un muy mal año 2024 en materia de consumo, donde se habían desplomado un 11,0%.
Gráfico X. Ventas en supermercados
Variación interanual e índice (SE) base 2017=100.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC.
Diciembre 2025
-Variación mensual: 2,7%
-Variación interanual real: 0,5%
-Variación real acumulada: 2,0%
Salarios reales por sector
Gráfico XI. Salarios reales por sector
Evolución de los salarios reales. Base Ene23=100.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC.
Diciembre 2025
Variación mensual:
-Total registrado: -0,8%
-Registrados públicos: 1,8%
-Registrados privados: -0,3%
Variación interanual:
-Total registrado: -2,1%
-Registrados públicos: -2,0%
-Registrados privados: -2,1%
Variación respecto a noviembre de 2023
-Total registrado: -7,1%
-Registrados públicos: -17,0%
-Registrados privados: -1,6%
Empresas cerradas
Entre noviembre de 2023 y noviembre de 2025, la cantidad de personas trabajadoras en unidades productivas se contrajo un 2,9% (290.600 personas).
El 32,3% de estas (93.941) pertenecientes a empresas con menos de 500 empleados.
Gráfico XII. Empresas cerradas
Cantidad de empleadores en unidades productivas
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos de la Superintendencia de Riesgos de Trabajo (SRT)
Noviembre 2023 - Noviembre 2025
-Total empresas cerradas: 21.938
-Menos de 500 empleados: 21.856 (99,6%)
-Más de 500 empleados: 82 (0,4%)
Empleo registrado
Entre noviembre de 2023 y noviembre de 2025, la cantidad de personas trabajadoras en unidades productivas se contrajo un 2,9% (290.600 personas).
El 32,3% de estas (93.941) pertenecientes a empresas con menos de 500 empleados.
Gráfico XIII. Empleo registrado.
En miles.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del Ministerio de Capital Humano
Noviembre 2025.
12,8 millones de personas
-Variación mensual: -0,1%
-Variación interanual: -3,3%
-Respecto a nov-23: -4,0% (-535.501 personas)
Empleo asalariado sector privado
6,2 millones de personas
-Variación mensual: -0,2%
-Variación interanual: -1,2%
-Respecto a nov-23: -3,0% (-192.328 personas)
Empleo asalariado sector público
-Variación mensual: -0,4%
-Variación interanual: -0,9%
-Respecto a nov-23: -2,3% (-79.620 personas)
Empleo registrado por rama de actividad
Si se comparan los niveles de empleo de noviembre 2025 respecto a noviembre del 2023, son once los sectores que presentan caídas y solo tres los que muestran mejoras.
En ese marco, la Construcción sigue siendo el sector de mayor pérdida de puestos de trabajo (-15,0%).
Gráfico XIV. Empleo registrado por rama de actividad
Noviembre. Variación real respecto a nov-23.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del Ministerio de Capital Humano
Noviembre 2025
Variación real respecto a nov-23: -3,0%
Tasas de Empleo y de Desempleo
En el tercer trimestre de 2025, la tasa de desempleo alcanzó el 6,6%, disminuyendo 0,3 puntos porcentuales respecto al mismo período de 2024. Por su parte, la tasa de empleo se incrementó al 45,4%. Sin embargo, en el mismo período también se registró un aumento en la informalidad advirtiendo que el aumento en la demanda de empleos fue absorbida mayormente por trabajos informales.
Gráfico XV. Tasas de Empleo y de Desempleo
En porcentaje
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC
Incidencia de la pobreza y de la indigencia
En el primer semestre de 2025, la pobreza alcanzó el 31,6% lo que implicó una disminución de 21,3 p.p. respecto al mismo período de 2024. Por su parte, la indigencia se redujo 11,2 p.p. en el mismo período.
Gráfico XVI. Incidencia de la pobreza y de la indigencia
En porcentaje.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC.
Comercio exterior
Balanza comercial
La balanza comercial inició el año con un nuevo saldo positivo impulsado por el fuerte dinamismo de las exportaciones, que marcaron un nuevo récord, y por la abrupta contracción de las importaciones. El superávit de enero fue doce veces mayor al registrado en enero de 2025.
Gráfico XVII. Balanza comercial.
En millones de USD.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC.
Enero 2026
Saldo comercial: USD 1.987 millones
Exportaciones por rubro
Gráfico XVIII. Exportaciones por rubro.
En millones de USD.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC.
Enero 2026
USD 7.057 millones (+ 19,3% i.a.)
• MOI (+37,0% i.a.)
• Productos Primarios (+35,4% i.a.)
• MOA (+10,1% i.a.)
• Combustibles y energía (-14,1% i.a.)
Gráfico XIX. Importaciones por usos económicos
En millones de USD.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del INDEC
Enero 2026
USD 5.070 millones (-11,9% i.a.).
La caída provino principalmente de:
• Piezas y acc. Para bienes de capital (-32,4% i.a.)
• Bienes intermedios (-23,4% i.a.)
• Combustibles (-21,0% i.a.)
• Bienes de capital (8,3% i.a.)
Monetario y financiero
Estabilidad cambiaria en un contexto de liquidez restringida
Durante febrero y comienzos de marzo la estrategia macroeconómica continuó apoyándose en una coordinación estrecha entre el Banco Central y el Tesoro. Mientras el BCRA expandió pesos mediante la compra de divisas en el mercado oficial, el Tesoro mantuvo un sesgo contractivo a través del superávit fiscal y las colocaciones de deuda en moneda local.
En este contexto, el sistema financiero comenzó el año con un colchón de liquidez reducido. Tras una licitación con fuerte absorción de pesos, las tasas overnight en los mercados de caución y repo escalaron hasta niveles cercanos al 40% nominal anual, reflejando la estrechez de las condiciones monetarias.
Gráfico XX. Estabilidad cambiaria en un contexto de liquidez restringida
Evolución de las tasas del mercado monetario.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos de Matba Rafex y Mercado Abierto Electrónico (MAE).
Intervención del BCRA para estabilizar el mercado monetario
La tensión en el mercado monetario llevó al Banco Central a intervenir para estabilizar las condiciones de liquidez.
La autoridad monetaria asistió al sistema financiero mediante operaciones de liquidez de corto plazo y compras de bonos en el mercado secundario, inyectando alrededor de $1 billón.
De manera complementaria, la Comunicación "A" 8397 permitió a las entidades financieras diferir hasta un 5% de los encajes al mes siguiente. Estas medidas permitieron normalizar parcialmente las condiciones de liquidez en el mercado interbancario.
Gráfico XXI. Intervención del BCRA para estabilizar el mercado monetario Factores explicativos de la Base Monetaria.
Variación en millones de $ constantes.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del Banco Central de la República Argentina (BCRA).
Compras de divisas y estabilidad cambiaria
En el frente cambiario, el Banco Central sostuvo una estrategia activa de acumulación de reservas mediante compras de divisas en el mercado oficial. Durante febrero las adquisiciones promediaron cerca de USD 90 millones diarios, impulsadas principalmente por colocaciones de deuda del sector privado y de gobiernos subnacionales, así como por el inicio gradual de la liqui-dación de exportaciones agropecuarias.
En lo que va de marzo, el ritmo de compras se moderó a alrededor de USD 60 millones diarios, mientras que las reservas internacionales brutas se ubicaron en torno a USD 46.000 millones, aunque las reservas netas continúan en terreno negativo, lo que refleja que la acumulación aún depende de la continuidad de los flujos financieros.
Gráfico XXII. Compras de divisas y estabilidad cambiaria
Compras diarias de divisas del BCRA. En millones de USD.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del Banco Central de la República Argentina (BCRA).
Resultados fiscales
Ingresos totales y gastos primarios - SPN
En enero de 2026, el resultado fiscal primario fue sostenido en parte por los ingresos provenientes de la venta de represas.
Este mes, el SPN recibió $1,04 billones por la privatización de hidroeléctricas.
Gráfico XXIII. Ingresos totales y gastos primarios - SPN
Variación real interanual.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del Ministerio de Economía.
Enero 2026
Resultado primario: $3,1 billones
Resultado financiero: $1,1 billones
• Caída en los ingresos
• Menor caída en el gasto
Ingresos totales - SPN
Los ingresos totales registraron una caída en el primer mes de 2026.
Los ingresos tributarios cayeron un 8,2% i.a., como consecuencia principalmente de los menores recursos por IVA (-12,1% i.a.), Derechos de Exportación (-40,7% i.a.) y Aportes y contribuciones a la seguridad social (-3,8% i.a.).
Los ingresos de capital subieron abruptamente, pero no lograron compensar la caída.
Gráfico XXIV. Ingresos totales - SPN
Variación real interanual.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del Ministerio de Economía.
Enero 2026
-Variación interanual real: -1,2%
Gastos primarios - SPN
El gasto público primario sigue consolidando el ajuste iniciado en 2024. Comparado con enero de 2023, la reducción del gasto primario alcanza el 31,7%
Gráfico XXV. Gastos primarios - SPN
Variación real interanual.
Fuente: Fundación Encuentro en base a datos del Ministerio de Economía.