Informe fiscal y financiero de las provincias y CABA - IV trimestre acumulado de 2025
26 de junio de 2026
Resumen ejecutivo
Al IV trimestre acumulado de 2025 1, el consolidado de las provincias registrĆ³ un resultado primario deficitario, equivalente al -0,2% de los ingresos, revirtiendo el superĆ”vit del 2,7% obtenido en el mismo perĆodo de 2024.
Este deterioro respondiĆ³ a un crecimiento del gasto real sustancialmente superior al de los ingresos, en un contexto de recomposiciĆ³n del gasto y desaceleraciĆ³n de los recursos. Mientras los ingresos totales crecieron 3,4% interanual real, el gasto primario se expandiĆ³ 6,6%, presionando sobre el
resultado fiscal agregado.
La estructura de ingresos continĆŗa mostrando una alta dependencia de recursos de origen nacional, lo que limita la autonomĆa fiscal de las jurisdicciones. Dentro de los recursos propios, predomina el Impuesto sobre los Ingresos Brutos, reforzando la sensibilidad de la recaudaciĆ³n al ciclo econĆ³mico. Del lado del gasto, se observa una elevada rigidez, con una fuerte concentraciĆ³n en gasto en personal, transferencias corrientes y prestaciones a la seguridad social, que en conjunto explican cerca del 80% del gasto primario y reducen el margen de ajuste frente a shocks negativos.
El anĆ”lisis por jurisdicciĆ³n evidencia una marcada heterogeneidad fiscal interprovincial. Las provincias con mayor dependencia de transferencias nacionales presentan, en general, menores mĆ”rgenes fiscales propios, mientras que la distribuciĆ³n per cĆ”pita de las transferencias, en especial las no automĆ”ticas, exhibe una elevada dispersiĆ³n, con impactos relevantes sobre la disponibilidad de recursos y los resultados fiscales relativos.
En el plano financiero, el consolidado provincial muestra un perfil de endeudamiento contenido en tĆ©rminos agregados, con un stock de deuda equivalente al 26% de los ingresos totales, uno de los niveles mĆ”s bajos de la Ćŗltima dĆ©cada y sin variaciones significativas respecto de 2024. Esta dinĆ”mica refleja principalmente las reestructuraciones realizadas en aƱos previos y un bajo endeudamiento neto reciente, en un contexto de financiamiento acotado.
No obstante, la composiciĆ³n del stock de deuda introduce vulnerabilidades relevantes. Predomina la deuda en moneda extranjera (80%), lo que mantiene una alta sensibilidad a movimientos del tipo de cambio, aun con un volumen de deuda reducido. Desde la perspectiva de los acreedores, los tĆtulos pĆŗblicos provinciales concentran la mayor parte del stock, mientras que los organismos internacionales y el Gobierno Nacional muestran un menor peso relativo, reflejando una estructura de financiamiento crecientemente apoyada en el mercado.
En tĆ©rminos de flujos, el servicio de la deuda se ubica en niveles moderados, representando alrededor del 5% de los ingresos, por debajo de los mĆ”ximos observados entre 2018 y 2019. Sin embargo, los vencimientos en moneda extranjera introducen riesgos financieros de corto plazo: para lo que resta de 2026, los pagos por tĆtulos pĆŗblicos provinciales ascienden a aproximadamente USD 1.300 millones, con una concentraciĆ³n significativa en determinados meses y jurisdicciones, lo que plantea desafĆos asociados a la disponibilidad de divisas y a la dinĆ”mica cambiaria.
1. ANĆLISIS FISCAL DEL CONSOLIDADO PROVINCIAL
GrƔfico 1. Resultados fiscales provinciales
Resultado primario y financiero consolidado de las provincias, en % de los ingresos, al cuarto trimestre
acumulado de cada aƱo.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
Al IV trimestre acumulado de 2025, el consolidado de las provincias registrĆ³ un dĆ©ficit primario equivalente al 0,2% de los ingresos y un dĆ©ficit financiero del 2,1%, revirtiendo los resultados obtenidos en el mismo perĆodo de 2024. El deterioro del resultado fiscal se explica por un crecimiento del gasto primario que superĆ³ ampliamente al de los ingresos, en un contexto de recomposiciĆ³n del gasto real y desaceleraciĆ³n en la dinĆ”mica de los recursos.
GrƔfico 2. Ingresos y gastos del consolidado provincial
VariaciĆ³n real interanual, en %.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
Al IV trimestre acumulado de 2025, el deterioro de los mĆ”rgenes fiscales provinciales respondiĆ³ a un marcado desalineamiento entre la dinĆ”mica de gastos e ingresos. Mientras los ingresos totales crecieron 3,4% interanual en tĆ©rminos reales, el gasto primario se expandiĆ³ 6,6%, reflejando una recomposiciĆ³n del gasto real que presionĆ³ sobre los resultados fiscal y financiero respecto del mismo perĆodo de 2024.
GrĆ”fico 3. ComposiciĆ³n de los ingresos del consolidado provincial
ParticipaciĆ³n por fuente, en %.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
La estructura de ingresos del consolidado provincial muestra una fuerte dependencia de los recursos de origen nacional. Al interior de los ingresos propios, predomina el Impuesto sobre los Ingresos Brutos, lo que refuerza la sensibilidad de la recaudaciĆ³n provincial al ciclo econĆ³mico.
GrƔfico 4. Ingresos del consolidado provincial
VariaciĆ³n real interanual, en %.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
Con excepciĆ³n de las rentas de la propiedad que cayeron un 23,1%, al cuarto trimestre de 2025 se incrementaron todos los componentes del ingreso.
Los ingresos de capital lideraron el ranking (+59,4%), seguidos por la venta de bienes y servicios (+36,8%) y las transferencias corrientes (+28,0%), en un contexto de bajo dinamismo de los recursos tributarios, tanto de origen nacional como provincial.
GrĆ”fico 5. ComposiciĆ³n del gasto primario del consolidado provincial
ParticipaciĆ³n por componente, en %.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
El gasto primario del consolidado provincial presenta una alta concentraciĆ³n en componentes rĆgidos. El gasto en personal explica cerca de la mitad del total, seguido por las transferencias corrientes y las prestaciones a la seguridad social. En conjunto, estos rubros concentran cerca del 80% del gasto primario, lo que reduce significativamente el margen de ajuste frente a shocks negativos de ingresos. En contraste, el gasto de capital mantiene una participaciĆ³n acotada dentro de la estructura del gasto provincial.
GrƔfico 6. Gastos primarios del consolidado provincial
VariaciĆ³n real interanual, en %.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
Al IV trimestre acumulado de 2025, el gasto primario del consolidado provincial registrĆ³ una expansiĆ³n real interanual, impulsada principalmente por el aumento del gasto en servicios (+14,9%) y por el crecimiento de las prestaciones a la seguridad social (+11,0%).
En contraste, el gasto en bienes mostrĆ³ una contracciĆ³n del 3,2%.
2. HETEROGENEIDADES FISCALES PROVINCIALES
GrƔfico 7. Resultados fiscales por provincia
En % de los ingresos totales.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
El anĆ”lisis por jurisdicciĆ³n confirma una marcada heterogeneidad fiscal interprovincial, con diferencias relevantes en los resultados fiscales y en la relaciĆ³n entre gasto e ingresos.
GrƔfico 8. Dependencia de transferencias automƔticas
Transferencias automƔticas como % de los ingresos totales.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
Las provincias con mayor dependencia de transferencias automĆ”ticas presentan un menor margen fiscal propio, lo que limita su capacidad de absorciĆ³n frente a shocks de ingresos y refuerza la heterogeneidad fiscal interprovincial.
GrƔfico 9. Transferencias automƔticas per cƔpita
En pesos.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
La distribuciĆ³n per cĆ”pita de las transferencias automĆ”ticas evidencia una fuerte dispersiĆ³n interprovincial, que refleja diferencias estructurales en el esquema de financiamiento y condiciona las capacidades fiscales relativas de cada jurisdicciĆ³n.
GrƔfico 10. Transferencias no automƔticas per cƔpita
En pesos.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
Las transferencias no automĆ”ticas presentan una elevada discrecionalidad y una marcada dispersiĆ³n en su distribuciĆ³n per cĆ”pita. Esta heterogeneidad incide de manera significativa en la disponibilidad de recursos fiscales de cada jurisdicciĆ³n y puede alterar los mĆ”rgenes fiscales relativos, especialmente en provincias con menor capacidad de generaciĆ³n de ingresos propios.
GrƔfico 11. Gastos primarios
En % de los ingresos totales.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
La lĆnea de referencia representa la relaciĆ³n entre gasto primario e ingresos totales del consolidado provincial. En este marco, se observa una marcada heterogeneidad entre jurisdicciones, con provincias que exhiben una relaciĆ³n gasto/ingresos relativamente superior al promedio consolidado, y otras que se ubican por debajo. Estas diferencias reflejan distintas posiciones fiscales relativas, asociadas a la estructura de ingresos, el perfil del gasto y el grado de dependencia de transferencias.
3. ANĆLISIS FINANCIERO DEL CONSOLIDADO PROVINCIAL
GrƔfico 12. Stock de deuda consolidado
Stock de deuda consolidada como % de los ingresos totales.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
El stock de deuda consolidada se ubicĆ³ en 26% de los ingresos totales, manteniĆ©ndose en niveles histĆ³ricamente bajos y sin variaciones significativas respecto de 2024, lo que responde principalmente a las reestructuraciones realizadas en aƱos previos y a un bajo endeudamiento neto reciente, en un contexto de financiamiento acotado. Cabe recordar que el aumento del stock de deuda registrado en 2023 se explica, en gran medida, por la fuerte devaluaciĆ³n ocurrida en diciembre de ese aƱo.
GrĆ”fico 13. ComposiciĆ³n del stock de deuda por moneda
En millones de USD y en % de participaciĆ³n.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
La estructura del endeudamiento muestra un predominio de la deuda en moneda extranjera (80%), lo que implica una alta sensibilidad del stock a movimientos del tipo de cambio, pese a la reducciĆ³n del endeudamiento total observada en los Ćŗltimos aƱos.
GrĆ”fico 14. ComposiciĆ³n del stock de deuda por acreedor
En % del stock de deuda total.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
Los tĆtulos pĆŗblicos provinciales concentran la mayor parte del stock de deuda, consolidĆ”ndose como el principal acreedor del endeudamiento subnacional. En contraste, se observa un menor peso relativo de los organismos internacionales y del Gobierno Nacional, lo que refleja una estructura de financiamiento mĆ”s apoyada en el mercado.
Tabla 1. Heterogeneidad provincial en el endeudamiento
Stock de deuda como % de los ingresos totales por provincia y por moneda.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
Se observa una marcada heterogeneidad en los niveles de endeudamiento provincial. Jurisdicciones como Buenos Aires, La Rioja, Jujuy, Chubut y CĆ³rdoba presentan ratios de deuda elevados en relaciĆ³n a sus ingresos, con una participaciĆ³n significativa de deuda en moneda extranjera. En contraste, un conjunto amplio de provincias exhibe niveles de endeudamiento muy bajos o nulos, reflejando estrategias fiscales y condiciones de financiamiento diferenciadas.
GrƔfico 15. Servicios de deuda
Servicios de deuda: principal e intereses como % de los ingresos totales.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
El servicio total de la deuda representĆ³ el 5% de los ingresos, ubicĆ”ndose en niveles moderados y por debajo de los mĆ”ximos observados entre 2018 y 2019. Si bien la carga financiera resulta manejable en el escenario actual, su sostenibilidad continĆŗa condicionada por la evoluciĆ³n del tipo de cambio y por el perfil de vencimientos del endeudamiento provincial.
GrĆ”fico 16. PrĆ³ximos vencimientos
Servicios mensuales de tĆtulos pĆŗblicos en moneda extranjera. En millones de USD.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
Para lo que resta de 2026, los vencimientos de tĆtulos pĆŗblicos provinciales en moneda extranjera ascienden a aproximadamente USD 1.300 millones, con una concentraciĆ³n significativa en algunos meses especĆficos. En 2027, las provincias deberĆ”n afrontar pagos por USD 2.800 millones aproximadamente. Si bien el nivel de stock de deuda es reducido, el perfil de vencimientos introduce riesgos financieros de corto plazo, particularmente asociados a la disponibilidad de divisas y a la dinĆ”mica cambiaria.
Tabla 2. PrĆ³ximos vencimientos
Servicios mensuales de tĆtulos pĆŗblicos en moneda extranjera por provincia. En millones de USD.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
Tabla 3. PrĆ³ximos vencimientos
Servicios anuales de tĆtulos pĆŗblicos en moneda extranjera por provincia. En millones de USD.
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
4. ANEXO: INDICADORES DE GESTIĆN
Tabla 4. Indicadores de gestiĆ³n
Fuente: FundaciĆ³n Encuentro en base a DNAP ā Ministerio de EconomĆa de la NaciĆ³n Argentina.
1 En el cuarto trimestre acumulado de 2025, la DirecciĆ³n Nacional de Asuntos Provinciales (DNAP) excluyĆ³ a la provincia de La Pampa debido a la falta de informaciĆ³n presupuestaria. Por lo tanto, para el presente, informe se excluye a la provincia de La Pampa.