Informe fiscal y financiero de las provincias y CABA - IV trimestre acumulado de 2025
26 de junio de 2026
Resumen ejecutivo
Al IV trimestre acumulado de 2025 1, el consolidado de las provincias registró un resultado primario deficitario, equivalente al -0,2% de los ingresos, revirtiendo el superávit del 2,7% obtenido en el mismo período de 2024.
Este deterioro respondió a un crecimiento del gasto real sustancialmente superior al de los ingresos, en un contexto de recomposición del gasto y desaceleración de los recursos. Mientras los ingresos totales crecieron 3,4% interanual real, el gasto primario se expandió 6,6%, presionando sobre el
resultado fiscal agregado.
La estructura de ingresos continúa mostrando una alta dependencia de recursos de origen nacional, lo que limita la autonomía fiscal de las jurisdicciones. Dentro de los recursos propios, predomina el Impuesto sobre los Ingresos Brutos, reforzando la sensibilidad de la recaudación al ciclo económico. Del lado del gasto, se observa una elevada rigidez, con una fuerte concentración en gasto en personal, transferencias corrientes y prestaciones a la seguridad social, que en conjunto explican cerca del 80% del gasto primario y reducen el margen de ajuste frente a shocks negativos.
El análisis por jurisdicción evidencia una marcada heterogeneidad fiscal interprovincial. Las provincias con mayor dependencia de transferencias nacionales presentan, en general, menores márgenes fiscales propios, mientras que la distribución per cápita de las transferencias, en especial las no automáticas, exhibe una elevada dispersión, con impactos relevantes sobre la disponibilidad de recursos y los resultados fiscales relativos.
En el plano financiero, el consolidado provincial muestra un perfil de endeudamiento contenido en términos agregados, con un stock de deuda equivalente al 26% de los ingresos totales, uno de los niveles más bajos de la última década y sin variaciones significativas respecto de 2024. Esta dinámica refleja principalmente las reestructuraciones realizadas en años previos y un bajo endeudamiento neto reciente, en un contexto de financiamiento acotado.
No obstante, la composición del stock de deuda introduce vulnerabilidades relevantes. Predomina la deuda en moneda extranjera (80%), lo que mantiene una alta sensibilidad a movimientos del tipo de cambio, aun con un volumen de deuda reducido. Desde la perspectiva de los acreedores, los títulos públicos provinciales concentran la mayor parte del stock, mientras que los organismos internacionales y el Gobierno Nacional muestran un menor peso relativo, reflejando una estructura de financiamiento crecientemente apoyada en el mercado.
En términos de flujos, el servicio de la deuda se ubica en niveles moderados, representando alrededor del 5% de los ingresos, por debajo de los máximos observados entre 2018 y 2019. Sin embargo, los vencimientos en moneda extranjera introducen riesgos financieros de corto plazo: para lo que resta de 2026, los pagos por títulos públicos provinciales ascienden a aproximadamente USD 1.300 millones, con una concentración significativa en determinados meses y jurisdicciones, lo que plantea desafíos asociados a la disponibilidad de divisas y a la dinámica cambiaria.
1. ANÁLISIS FISCAL DEL CONSOLIDADO PROVINCIAL
Gráfico 1. Resultados fiscales provinciales
Resultado primario y financiero consolidado de las provincias, en % de los ingresos, al cuarto trimestre
acumulado de cada año.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
Al IV trimestre acumulado de 2025, el consolidado de las provincias registró un déficit primario equivalente al 0,2% de los ingresos y un déficit financiero del 2,1%, revirtiendo los resultados obtenidos en el mismo período de 2024. El deterioro del resultado fiscal se explica por un crecimiento del gasto primario que superó ampliamente al de los ingresos, en un contexto de recomposición del gasto real y desaceleración en la dinámica de los recursos.
Gráfico 2. Ingresos y gastos del consolidado provincial
Variación real interanual, en %.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
Al IV trimestre acumulado de 2025, el deterioro de los márgenes fiscales provinciales respondió a un marcado desalineamiento entre la dinámica de gastos e ingresos. Mientras los ingresos totales crecieron 3,4% interanual en términos reales, el gasto primario se expandió 6,6%, reflejando una recomposición del gasto real que presionó sobre los resultados fiscal y financiero respecto del mismo período de 2024.
Gráfico 3. Composición de los ingresos del consolidado provincial
Participación por fuente, en %.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
La estructura de ingresos del consolidado provincial muestra una fuerte dependencia de los recursos de origen nacional. Al interior de los ingresos propios, predomina el Impuesto sobre los Ingresos Brutos, lo que refuerza la sensibilidad de la recaudación provincial al ciclo económico.
Gráfico 4. Ingresos del consolidado provincial
Variación real interanual, en %.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
Con excepción de las rentas de la propiedad que cayeron un 23,1%, al cuarto trimestre de 2025 se incrementaron todos los componentes del ingreso.
Los ingresos de capital lideraron el ranking (+59,4%), seguidos por la venta de bienes y servicios (+36,8%) y las transferencias corrientes (+28,0%), en un contexto de bajo dinamismo de los recursos tributarios, tanto de origen nacional como provincial.
Gráfico 5. Composición del gasto primario del consolidado provincial
Participación por componente, en %.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
El gasto primario del consolidado provincial presenta una alta concentración en componentes rígidos. El gasto en personal explica cerca de la mitad del total, seguido por las transferencias corrientes y las prestaciones a la seguridad social. En conjunto, estos rubros concentran cerca del 80% del gasto primario, lo que reduce significativamente el margen de ajuste frente a shocks negativos de ingresos. En contraste, el gasto de capital mantiene una participación acotada dentro de la estructura del gasto provincial.
Gráfico 6. Gastos primarios del consolidado provincial
Variación real interanual, en %.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
Al IV trimestre acumulado de 2025, el gasto primario del consolidado provincial registró una expansión real interanual, impulsada principalmente por el aumento del gasto en servicios (+14,9%) y por el crecimiento de las prestaciones a la seguridad social (+11,0%).
En contraste, el gasto en bienes mostró una contracción del 3,2%.
2. HETEROGENEIDADES FISCALES PROVINCIALES
Gráfico 7. Resultados fiscales por provincia
En % de los ingresos totales.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
El análisis por jurisdicción confirma una marcada heterogeneidad fiscal interprovincial, con diferencias relevantes en los resultados fiscales y en la relación entre gasto e ingresos.
Gráfico 8. Dependencia de transferencias automáticas
Transferencias automáticas como % de los ingresos totales.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
Las provincias con mayor dependencia de transferencias automáticas presentan un menor margen fiscal propio, lo que limita su capacidad de absorción frente a shocks de ingresos y refuerza la heterogeneidad fiscal interprovincial.
Gráfico 9. Transferencias automáticas per cápita
En pesos.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
La distribución per cápita de las transferencias automáticas evidencia una fuerte dispersión interprovincial, que refleja diferencias estructurales en el esquema de financiamiento y condiciona las capacidades fiscales relativas de cada jurisdicción.
Gráfico 10. Transferencias no automáticas per cápita
En pesos.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
Las transferencias no automáticas presentan una elevada discrecionalidad y una marcada dispersión en su distribución per cápita. Esta heterogeneidad incide de manera significativa en la disponibilidad de recursos fiscales de cada jurisdicción y puede alterar los márgenes fiscales relativos, especialmente en provincias con menor capacidad de generación de ingresos propios.
Gráfico 11. Gastos primarios
En % de los ingresos totales.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
La línea de referencia representa la relación entre gasto primario e ingresos totales del consolidado provincial. En este marco, se observa una marcada heterogeneidad entre jurisdicciones, con provincias que exhiben una relación gasto/ingresos relativamente superior al promedio consolidado, y otras que se ubican por debajo. Estas diferencias reflejan distintas posiciones fiscales relativas, asociadas a la estructura de ingresos, el perfil del gasto y el grado de dependencia de transferencias.
3. ANÁLISIS FINANCIERO DEL CONSOLIDADO PROVINCIAL
Gráfico 12. Stock de deuda consolidado
Stock de deuda consolidada como % de los ingresos totales.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
El stock de deuda consolidada se ubicó en 26% de los ingresos totales, manteniéndose en niveles históricamente bajos y sin variaciones significativas respecto de 2024, lo que responde principalmente a las reestructuraciones realizadas en años previos y a un bajo endeudamiento neto reciente, en un contexto de financiamiento acotado. Cabe recordar que el aumento del stock de deuda registrado en 2023 se explica, en gran medida, por la fuerte devaluación ocurrida en diciembre de ese año.
Gráfico 13. Composición del stock de deuda por moneda
En millones de USD y en % de participación.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
La estructura del endeudamiento muestra un predominio de la deuda en moneda extranjera (80%), lo que implica una alta sensibilidad del stock a movimientos del tipo de cambio, pese a la reducción del endeudamiento total observada en los últimos años.
Gráfico 14. Composición del stock de deuda por acreedor
En % del stock de deuda total.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
Los títulos públicos provinciales concentran la mayor parte del stock de deuda, consolidándose como el principal acreedor del endeudamiento subnacional. En contraste, se observa un menor peso relativo de los organismos internacionales y del Gobierno Nacional, lo que refleja una estructura de financiamiento más apoyada en el mercado.
Tabla 1. Heterogeneidad provincial en el endeudamiento
Stock de deuda como % de los ingresos totales por provincia y por moneda.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
Se observa una marcada heterogeneidad en los niveles de endeudamiento provincial. Jurisdicciones como Buenos Aires, La Rioja, Jujuy, Chubut y Córdoba presentan ratios de deuda elevados en relación a sus ingresos, con una participación significativa de deuda en moneda extranjera. En contraste, un conjunto amplio de provincias exhibe niveles de endeudamiento muy bajos o nulos, reflejando estrategias fiscales y condiciones de financiamiento diferenciadas.
Gráfico 15. Servicios de deuda
Servicios de deuda: principal e intereses como % de los ingresos totales.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
El servicio total de la deuda representó el 5% de los ingresos, ubicándose en niveles moderados y por debajo de los máximos observados entre 2018 y 2019. Si bien la carga financiera resulta manejable en el escenario actual, su sostenibilidad continúa condicionada por la evolución del tipo de cambio y por el perfil de vencimientos del endeudamiento provincial.
Gráfico 16. Próximos vencimientos
Servicios mensuales de títulos públicos en moneda extranjera. En millones de USD.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
Para lo que resta de 2026, los vencimientos de títulos públicos provinciales en moneda extranjera ascienden a aproximadamente USD 1.300 millones, con una concentración significativa en algunos meses específicos. En 2027, las provincias deberán afrontar pagos por USD 2.800 millones aproximadamente. Si bien el nivel de stock de deuda es reducido, el perfil de vencimientos introduce riesgos financieros de corto plazo, particularmente asociados a la disponibilidad de divisas y a la dinámica cambiaria.
Tabla 2. Próximos vencimientos
Servicios mensuales de títulos públicos en moneda extranjera por provincia. En millones de USD.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
Tabla 3. Próximos vencimientos
Servicios anuales de títulos públicos en moneda extranjera por provincia. En millones de USD.
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
4. ANEXO: INDICADORES DE GESTIÓN
Tabla 4. Indicadores de gestión
Fuente: Fundación Encuentro en base a DNAP – Ministerio de Economía de la Nación Argentina.
1 En el cuarto trimestre acumulado de 2025, la Dirección Nacional de Asuntos Provinciales (DNAP) excluyó a la provincia de La Pampa debido a la falta de información presupuestaria. Por lo tanto, para el presente, informe se excluye a la provincia de La Pampa.