Récord de dólares, mínimo de compras - Septiembre 2026
19 de octubre de 2026
Septiembre dejó una paradoja en el mercado de cambios: con una liquidación récord del agro (USD 3.228 millones) y colocaciones de deuda en dólares por USD 3.321 millones, el Banco Central registró sus compras más bajas del año, porque la demanda privada absorbió unos USD 154 millones diarios. Al mismo tiempo, los bonos argentinos en dólares cayeron más que los del resto de la región y el riesgo país superó los 600 puntos básicos, en un contexto de suba de tasas en Estados Unidos y de encuestas que empiezan a mostrar un escenario electoral más abierto para 2027.
El Banco Central compró USD 474 millones en septiembre, apenas el 3% de la oferta del mercado. El promedio diario fue de USD 22 millones, frente a USD 39 millones en agosto y USD 103 millones en julio, con dos jornadas sin compras, y solo en los últimos dos días hábiles el ritmo repuntó, con USD 230 millones. El acumulado del año llegó a USD 14.581 millones. Las reservas brutas, que habían superado los USD 50.000 millones a comienzos de mes, cerraron en USD 46.092 millones, tras el pago de unos USD 800 millones al FMI, y se recuperaron a USD 49.701 millones en la primera semana de octubre.
Gráfico 1. Compras mensuales de divisas En millones de USD.
Fuente: Fundación Encuentro en base al Banco Central de la República Argentina.
El riesgo país pasó de 512 puntos básicos a fines de agosto a 607 al cierre de septiembre, con un pico de 628 el día 28, y volvió así a niveles de fines de marzo, después de haber tocado un mínimo de 404 puntos a mediados de julio. Esa suba encareció el financiamiento en dólares. Ante ese costo, el Tesoro suspendió las colocaciones de bonos en dólares previstas en el programa financiero de julio, de las que restan USD 800 millones en 2026 y USD 5.000 millones en 2027. La oferta de divisas siguió apoyada en emisiones de empresas, como la de YPF por USD 1.200 millones, que se adelantaron al año electoral y difícilmente se repitan en 2027.
Gráfico 2. Riesgo país
En puntos básicos.
Fuente: Fundación Encuentro en base a Rava Bursátil.
En el mercado de pesos, el Tesoro refinanció sus vencimientos sin sobresaltos: renovó el 103,5% de los $8,1 billones que vencían a mediados de mes, y a comienzos de octubre repartió lo adjudicado en tercios entre instrumentos atados a la TAMAR, letras a tasa fija corta y bonos ajustados por inflación o por el dólar. En lo que va del año, el Gobierno ya vendió cobertura cambiaria por USD 10.322 millones: una herramienta que contiene el tipo de cambio, pero que no genera dólares. Las tasas bajaron respecto de agosto, aunque siguieron altas: la TAMAR promedió 23,8% TNA y la caución 19,8% TNA, con oscilaciones entre 12% y 34%, este último pico en el cierre de trimestre.
El tipo de cambio oficial se mantuvo prácticamente estable: cerró septiembre en $1.518, apenas 0,5% por encima de agosto, con una brecha cercana al 7% respecto del contado con liquidación. La prioridad del equipo económico sigue siendo sostener el mayorista por debajo de $1.530, y los contratos a futuro anticipan subas de alrededor de 1,7% mensual, que llevarían el dólar a unos $1.589 en diciembre. El techo de la banda cambiaria, en $1.919, quedó 26% por encima del tipo de cambio oficial.
El mes dejó, además, señales de una remonetización parcial: la demanda de pesos empezó a recuperarse tras casi un año de caída, aunque ese impulso todavía no llega al crédito. Los préstamos en pesos siguen cayendo, con una morosidad creciente de las familias, y el financiamiento al sector privado solo crece en dólares.
Hechos recientes
Frente a la suba del riesgo país, el Gobierno pasó de hablar de un programa financiero “cerrado” a un “blindaje”: el Presidente afirmó contar con USD 75.000 millones disponibles para respaldar el esquema, una cifra que suma compras del Banco Central, los swaps con Estados Unidos y China y la venta de dólar futuro.
La cuenta sobreestima lo que efectivamente puede usarse: del swap chino solo unos USD 8.000 millones serían utilizables, y la línea con Estados Unidos depende del resultado de las elecciones de noviembre en ese país. El 2 de octubre el riesgo país tocó 655 puntos, su máximo del año, pero luego de que el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, ratificara la disposición a repetir la asistencia de 2025 si hiciera falta, volvió a la zona de 590 puntos.
El Proyecto de Presupuesto 2027 deja abierta la pregunta de fondo: para atender vencimientos en moneda extranjera por USD 12.800 millones incorpora emisiones de “otros títulos públicos” por 1,1% del PIB sin especificar, y reduce los desembolsos de organismos internacionales de USD 4.200 a USD 2.700 millones. Según estimaciones privadas, 2027 tiene USD 9.300 millones sin fuentes confirmadas, por lo que lo más probable es que el Banco Central termine vendiéndole más dólares al Tesoro.
Conclusión
Septiembre mostró que la abundancia de dólares no alcanza para acumular reservas: con récord de liquidación del agro y emisiones corporativas en niveles altos, el Banco Central compró menos que en cualquier otro mes del año. El tipo de cambio se mantuvo estable, pero a costa de resignar compras, sostener tasas altas y ampliar la cobertura cambiaria.
El frente externo se volvió más exigente: la suba del riesgo país cerró, por ahora, la puerta a la deuda en dólares, y el Gobierno respondió con un “blindaje” cuyas cifras lucen más amplias que los recursos efectivamente disponibles. Con una oferta del agro que baja estacionalmente, emisiones corporativas que ya se adelantaron y vencimientos de 2027 sin fuentes confirmadas, la pregunta vuelve a ser de dónde saldrán los dólares para sostener el esquema sin depender del respaldo externo