Informe mensual de coyuntura macroeconómica - Julio 2026
Resumen
Actividad económica
En abril de 2026, el nivel de actividad cayó un 1,5% respecto a marzo. En la comparación interanual el aumento fue de 1,6%. Siete de los quince sectores crecieron de manera interanual observándose la disparidad entre estos.
El IPI manufacturero subió levemente en el mes de mayo (0,4%). En la comparación interanual se apreció un retroceso de 5,7%, advirtiendo un escenario complejo para la actividad industrial. En mayo el ISAC presentó un aumento mensual de 6,3%. Sin embargo, el sector continúa mostrando fuertes oscilaciones con meses de crecimiento seguido por meses de contracciones. En la comparación interanual el indicador registró una suba de 4,1%. En mayo, la utilización de la capacidad instalada en la industria se ubicó en 58,4%.
Precios, consumo e indicadores sociales
En junio de 2026 la inflación mensual se ubicó en 1,9%, desacelerándose por tercer mes consecutivo. En la medición interanual el índice registró una suba de 33,5%. La canasta básica total volvió a acelerar el ritmo de crecimiento y se ubicó por encima del IPC (2,2%). La canasta básica alimentaria aumentó un 1,3%.
En abril, los salarios reales registrados crecieron levemente (0,8%) y se mantienen por debajo de los niveles de noviembre de 2023 (-8,4%), con una contracción más marcada en el sector público (-17,2%). En cuanto al empleo, en abril de 2026 la población con trabajo registrado alcanzó los 12,8 millones de personas, cayendo un 0,2% respecto al mes anterior. Entre noviembre de 2023 y abril de 2026 el empleo registrado total cayó en 576.033 puestos.
Comercio exterior
En mayo de 2026, la balanza comercial arrojó un superávit de USD 3.504 millones impulsado por el récord en las ventas externas. Las exportaciones alcanzaron los USD 9.537 millones, lo que representó un incremento interanual de 34,4%. Las importaciones totalizaron los USD 6.033 millones, disminuyendo un 7,0% respecto a mayo de 2025.
Monetario y financiero
Junio trajo una mejora relevante en la percepción de riesgo del país: S&P elevó la calificación soberana a B- y el riesgo país tocó mínimos de la gestión, en la zona de los 430 puntos básicos. Sin embargo, el mercado cambiario cerró el mes bajo presión: el Banco Central desaceleró sus compras a USD 1.418 millones, la tasa de interés llegó a picos del 23-24% TNA y el tipo de cambio se acercó a los $1.500 hacia comienzos de julio. El 6 de julio el Gobierno presentó el Programa Financiero 2026-2027 para despejar vencimientos de deuda de cara a las elecciones de 2027.
Fiscal
En junio de 2026, el Sector Público Nacional (SPN) obtuvo un déficit primario de $696.843 millones y un déficit financiero de $1.024.891 millones. Los ingresos totales tuvieron una variación real interanual negativa de 8,5% (los ingresos tributarios descendieron un 8,8% i.a.). Por su parte, el gasto primario creció un 3,1% i.a.
Actividad económica
Gráfico 1: Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE)
Abril 2026. Variación interanual e índice (SE) base 2004=100.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
El nivel de actividad económica no pudo sostener la mejora reflejada en marzo y cayó 1,5% en el mes de abril. De esta manera, la dinámica del EMAE continúa mostrando el sube y baja de la economía sin una recuperación genuina.
● Variación mensual: -1,5%
● Variación interanual real: 1,6%
● Variación acumulada real: 2,1%
Gráfico 2: EMAE – Por sector de actividad
Abril 2026. Variación real interanual.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
Los sectores que más aportaron al crecimiento interanual fueron el del petróleo y minería (+17,1%), el agro (+10,9%) y la intermediación financiera (+4,5%). En el otro extremo, las caídas más relevantes se dieron en la industria manufacturera (-2,9%) y el comercio (-3,2%). Esto refleja que la disparidad sectorial continúa marcando la dinámica de la actividad.
● 7 sectores crecieron interanualmente
Gráfico 3: Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI Manufacturero)
Mayo 2026. Variación interanual e índice (SE) base 2004=100.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
● Variación mensual: 0,4%
● Variación interanual real: -5,7%
● Variación acumulada real: -3,1%
A pesar de que el IPI manufacturero registró una leve mejora mensual, la industria manufacturera produjo en mayo un 5,7% menos que en mayo de 2025. Los datos continúan advirtiendo un escenario complejo para la actividad industrial producto de la menor demanda interna y de la mayor competencia de productos importados.
Gráfico 4: Índice Sintético de la Construcción Nacional (ISAC)
Mayo 2026. Variación interanual e índice (SE) base 2004=100.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
La actividad de la construcción creció de manera mensual y revirtió la caída presentada durante el mes de abril. Sin embargo, el sector continúa mostrando fuertes oscilaciones con meses de crecimiento seguido por meses de contracciones. También se presenta una fuerte disparidad entre los insumos utilizados, advirtiendo que parte de la recuperación mensual estuvo asociada a obras de mayor escala mientras que la construcción de menor tamaño y las refacciones continúan mostrando un menor dinamismo.
● Variación mensual: 6,3%
● Variación interanual real: 4,1%
● Variación acumulada real: 2,5%
Gráfico 5. Utilización de la Capacidad Instalada en la Industria (UCII)
Mayo 2026. En porcentaje.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
En mayo el uso de la capacidad instalada se ubicó en 58,4%, por debajo del nivel presentado en el mes de abril y del mismo mes del año anterior. El registro de mayo interrumpió la suba que la serie venía mostrado desde enero de este año.
UCII: 58,4%
● -1,5 p.p. mensual
● -0,5 p.p. interanual
Gráfico 6: UCII – Por sector de actividad
Mayo 2026. En porcentaje.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
La principal incidencia negativa frente a mayo de 2025 correspondió a metalmecánica excepto automotores. Este bloque pasó de 46,0% a 38,7%, asociado a los menores niveles de producción de maquinaria agropecuaria y de aparatos de uso doméstico. En el otro extremo, la principal incidencia positiva en la comparación interanual se dio en refinación del petróleo. Ese sector subió de 73,3% en mayo de 2025 a 88,7% en mayo de 2026.
De esta manera, el mapa sectorial mostró una amplia brecha entre el bloque de mayor uso y el de menor nivel.
● 7 de los 12 sectores industriales están por debajo del nivel general (58,4%).
Precios, Consumo e Indicadores sociales
Gráfico 7: Índice de Precios al Consumidor (IPC)
Junio 2026. Variación mensual e interanual del Nivel General.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
En junio de 2026, la inflación mensual se desaceleró por tercer mes consecutivo y se ubicó en 1,9%. A nivel de categoría los precios estacionales lideraron el incremento, impulsados por el aumento de las verduras y del turismo.
En la comparación interanual, el IPC se ubicó en 33,5%. En el acumulado anual el índice registró un aumento de 16,8%.
Gráfico 8: IPC – Por rubro
Junio 2026. Variación mensual.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
● 4 rubros presentaron aumentos por encima del nivel general de precio
Entre los rubros más afectados por la suba de precios se destacó Recreación y cultura (4,2%) producto del aumento en los paquetes turísticos, seguida de Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles (3,3%). Alimentos y bebidas no alcohólicas fue la división que mayor incidencia tuvo en las regiones Pampeana, Noroeste y Cuyo. En GBA, el Noreste y la Patagonia lideró el aumento en Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles.
Gráfico 9: Canasta básica alimentaria y total
Junio 2026.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
*Hogar de 4 integrantes.
Gráfico 10: Ventas en supermercados
Abril 2026. Variación interanual e índice (SE) base 2017=100.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
● Variación mensual: 0,8%
● Variación interanual real: -3,7%
● Variación acumulada real: -3,3%
El consumo continúa deprimido y no muestra señales de rebote, en sintonía con la pérdida del poder adquisitivo. Las ventas en los supermercados cayeron 3,7% de manera interanual en abril y 3,3% en el primer cuatrimestre. En la medición mensual el indicador tuvo una leve suba.
Gráfico 11: Salarios reales por sector
Abril 2026. Evolución de los salarios reales. Base Ene23=100.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
Gráfico 12: Empresas cerradas
Noviembre 2023 – Abril 2026. Cantidad de empleadores en unidades productivas.
Fuente: Fundación Encuentro en base a Superintendencia de Riesgos de Trabajo (SRT).
● Total empresas cerradas: 28.262
● Menos de 500 empleados: 28.196 (99,8%)
● Más de 500 empleados: 66 (0,2%)
Entre noviembre de 2023 y abril de 2026, la cantidad de personas trabajadoras en unidades productivas se contrajo un 3,5% (341.396 personas). El 31,4% de estas (107.042) pertenecientes a empresas con menos de 500 empleados.
Gráfico 13: Empleo registrado.
Abril 2026. En miles.
Fuente: Fundación Encuentro en base al Ministerio de Capital Humano.
Gráfico 14: Empleo registrado por rama de actividad
Abril 2026. Variación real respecto a nov-23.
Fuente: Fundación Encuentro en base a Capital Humano.
● Variación real respecto a nov-23: -3,7%
Si se comparan los niveles de empleo de abril de 2026 respecto a noviembre de 2023, son once los sectores que presentan caídas y solo tres los que muestran mejoras. En ese marco, la Construcción sigue siendo el sector con mayor pérdida de puestos de trabajo (-13,8%).
Gráfico 15: Tasas de Empleo y de Desempleo
En porcentaje.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
En el primer trimestre de 2026, la tasa de desempleo alcanzó el 7,8%, cayendo 0,1 puntos porcentuales respecto al mismo período de 2025. Por su parte, la tasa de empleo fue de 44,8%. El mercado de trabajo absorbió una mayor demanda de empleo por parte de los trabajadores. Sin embargo, esta estabilización se dio a costa de un fuerte incremento de la informalidad (2,2 p.p) y de la subocupación (1,1 p.p).
Gráfico 16: Incidencia de la pobreza y de la indigencia
En porcentaje.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
En el segundo semestre de 2025, la pobreza alcanzó el 28,2% lo que implicó una disminución de 9,9 p.p. respecto al segundo semestre de 2024. Por su parte, la indigencia se redujo 1,9 p.p. en el mismo período.
Comercio Exterior
Gráfico 17: Balanza comercial
Mayo 2026. En millones de USD.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
Saldo comercial:
● USD 3.504 millones
En mayo el superávit comercial creció por tercer mes consecutivo y registró un nuevo récord. Este estuvo impulsado por la fuerte suba de las exportaciones (principalmente por el resultado del sector energético) y el retroceso de las importaciones. En el acumulado del año, el saldo comercial alcanzó los USD 11.783 millones.
Gráfico 18: Exportaciones por rubro
Mayo 2026. En millones de USD.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
Gráfico 19: Importaciones por usos económicos
Mayo 2026. En millones de USD.
Fuente: Fundación Encuentro en base a INDEC.
Monetario y Financiero
Gráfico 20: Compras en baja y tasas en alza
Compras mensuales de divisas. En millones de USD.
Fuente: Fundación Encuentro en base al Banco Central de la República Argentina (BCRA).
Junio marcó una fuerte desaceleración en las compras del Banco Central: USD 1.418 millones, bien por debajo de abril (USD 2.770 M) y mayo (USD 2.601 M). La liquidación del agro se mantuvo firme, pero se agotó el impulso de los dólares financieros, con menor emisión de obligaciones negociables y menor ingreso de préstamos en moneda extranjera.
Esta mayor cautela cambiaria, sumada a una plaza de pesos más seca, presionó al alza las tasas de corto plazo, que tocaron picos del 23-24% TNA antes de moderarse hacia el cierre
del mes. 1
Gráfico 21: El dólar se acelera
Evolución del tipo de cambio. En pesos por dólar.
Fuente: Fundación Encuentro en base al Banco Central de la República Argentina (BCRA).
El tipo de cambio oficial, que había arrancado junio contenido en torno a los $1.430 gracias a la venta de cobertura cambiaria, escaló hasta acercarse a los $1.500 en los primeros días de julio. El Banco Central desaceleró sus compras diarias, de USD 97 millones a comienzos de mes a apenas USD 48 millones hacia el cierre, y volvió a los futuros y bonos dollar-linked para administrar la volatilidad.
El financiamiento acompañó: el Tesoro estiró plazos en sus licitaciones, recompró LECAP por $1,5 billones y avanzó en la colocación del AO28 y el canje de una porción del TZV26 de cara a los vencimientos de julio.
Programa Financiero 2026-2027
El 6 de julio el Gobierno presentó el Programa Financiero 2026-2027, con el que buscó mostrar que no habrá aumento del endeudamiento neto: la nueva deuda se emite solo para refinanciar capital, mientras los intereses se cubren con superávit fiscal.
Para 2026, el programa proyecta fuentes por USD 22.900 millones frente a necesidades de USD 19.200 millones, un excedente de USD 3.700 millones que funcionaría como colchón para 2027, año en que las necesidades treparán a USD 24.900 millones. Buena parte de esas fuentes depende de supuestos no garantizados: USD 6.700 millones en compras al BCRA y USD 16.000 millones en emisiones locales.
El Banco Central también extendió el REPO con bancos internacionales por USD 6.000 millones hasta septiembre de 2028, mejorando el costo de financiamiento de cara a los vencimientos de octubre y el primer cuatrimestre de 2027, aunque se trata de deuda que deberá renovarse en un horizonte con compromisos ya elevados.
Resultados Fiscales
Gráfico 22: Ingresos totales y gastos primarios - SPN
Junio 2026. Variación real interanual.
Fuente: Fundación Encuentro en base a Ministerio de Economía.
En junio, el déficit fiscal se produjo por el incremento en el gasto y una fuerte caída en los ingresos del sector público, en un escenario marcado por la baja en algunos impuestos y la menor actividad de algunos sectores económicos.
Gráfico 23: Ingresos totales - SPN
Junio 2026. Variación real interanual.
Fuente: Fundación Encuentro en base a Ministerio de Economía.
● Variación interanual real: -8,5%
Los recursos del SPN sufrieron nuevamente una caída en junio. Los ingresos tributarios se desplomaron un 8,8% de manera interanual. Los menores recursos por Derechos de Exportación y por el Impuesto a las Ganancias incidieron negativamente en el resultado. Los tributos vinculados al nivel de actividad también se mostraron a la baja.
Gráfico 24: Gastos primarios - SPN
Junio 2026. Variación real interanual.
Fuente: Fundación Encuentro en base a Ministerio de Economía.
● Variación interanual real: 3,1%
El gasto público primario creció de manera interanual en junio debido principalmente al fuerte aumento en los subsidios a la energía y al transporte. Por su parte, las transferencias corrientes a provincias y a universidades así como el gasto en capital volvieron a contraerse, profundizando el ajuste iniciado en 2024 en estas áreas.
1 Los datos de julio incluyen hasta el día 13 de dicho mes.